[ 趙楠楠 ]——(2002-6-23) / 已閱17691次
證券業(yè)與其它金融行業(yè)的混業(yè)監(jiān)管趨勢研究
趙楠楠 ①
各國的金融管理體制分為分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理和混業(yè)經(jīng)營、綜合管理兩種不同體制。每個(gè)國家根據(jù)本國的金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r選擇適合本國的管理體制，同時(shí)也要考慮世界金融行業(yè)管理體制的發(fā)展趨勢，從而進(jìn)一步與國際接軌。無論分業(yè)或是混業(yè)，都對(duì)證券業(yè)的監(jiān)管體制有著極為重要的影響。本文將對(duì)目前世界證券業(yè)與其它金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營、綜合管理的新趨向進(jìn)行初步探討，從而尋找我國證券業(yè)與其它金融行業(yè)關(guān)系的新定位。
一、西方國家證券業(yè)與其它金融行業(yè)的關(guān)系
縱觀西方國家證券業(yè)與銀行業(yè)、信托業(yè)以及保險(xiǎn)業(yè)之間的關(guān)系，大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：
1933年以前為第一階段。證券業(yè)的發(fā)展環(huán)境較為寬松，此時(shí)，就美國而言，證券交易主要受州的管理，現(xiàn)代的證券市場法規(guī)多未出臺(tái)，因此證券業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)相互交叉，沒有嚴(yán)格的界限。這一狀況一方面對(duì)證券業(yè)發(fā)展起了巨大的推動(dòng)作用，另一方面也由此滋生了大量的投機(jī)行為，嚴(yán)重影響證券市場的健康發(fā)展和金融秩序的穩(wěn)定。1929年發(fā)生的股市大崩潰，迫使西方國家認(rèn)識(shí)到銀證分業(yè)經(jīng)營的必要性，從而改變銀證混業(yè)經(jīng)營的狀況。
1933年，以美國頒布《格拉斯——斯蒂格爾法》為標(biāo)志，銀證關(guān)系進(jìn)入了第二個(gè)階段——分業(yè)經(jīng)營階段。“《格拉斯——斯蒂格爾法》從制度上建立了杜絕風(fēng)險(xiǎn)的防火墻，要求商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司徹底分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理。《聯(lián)邦銀行法》管轄下的銀行與其證券子公司完全分離；商業(yè)銀行除國債和地方債以外，不得從事證券發(fā)行承銷業(yè)務(wù)；禁止私人銀行兼管存款業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)。由此，美國走了近70年的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理道路�！�1日本在二戰(zhàn)以后，作為戰(zhàn)敗國按美國的要求制定了日本證券法，也確立了銀證分業(yè)制度。英國、韓國也實(shí)行了這一制度。
20世紀(jì)80年代初以來，西方各國的證券界滋生了一股強(qiáng)大的自由化浪潮，商業(yè)銀行與證券業(yè)的傳統(tǒng)區(qū)分逐漸消失，銀證又出現(xiàn)再次融合的趨勢，成為第三個(gè)發(fā)展階段。首先體現(xiàn)在英國的“金融大爆炸”（Big Bang）。1986年10月倫敦證券交易所實(shí)行了重大的金融改革，“1、允許商業(yè)銀行直接進(jìn)入交易報(bào)從事證券交易；2、取消交易最低傭金的規(guī)定，公司與客戶可以直接談判決定傭金數(shù)額；3、準(zhǔn)許非交易所成員收購交易所成員的股票；4、取消經(jīng)紀(jì)商和營業(yè)商的界限，允許二者的業(yè)務(wù)交叉和統(tǒng)一；5、實(shí)行證券交易手段電子化和交易方式國際化�！�2這一重大改革主要是允許銀行兼并證券公司，從而拆除了銀證之間的防火墻。這些措施吸引了許多外國銀行的大量資金，提高了英國證券市場的國際競爭力。美、日面對(duì)英國這一重大措施，也采取了相應(yīng)的對(duì)策。美國從80年代以后，對(duì)銀證分業(yè)制度逐步松動(dòng)。1987年，美聯(lián)儲(chǔ)授權(quán)部分銀行有限度地從事證券業(yè)務(wù)，并授權(quán)一些銀行的子公司進(jìn)行公司債券和股票的募集資金活動(dòng)。日本也在1998年提出金融改革方案。到目前為止，銀證融合的趨勢還在進(jìn)一步加強(qiáng)，更多的國家對(duì)證券業(yè)自由化動(dòng)作給予了配合和響應(yīng)。
可以這樣看，銀證分業(yè)經(jīng)營是在1929——1933年大危機(jī)之后，政府為保護(hù)金融市場所采取的干預(yù)行為，但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融市場逐步強(qiáng)大，政府必然要逐步減少和放寬對(duì)這一領(lǐng)域的干預(yù)。這是證券業(yè)發(fā)展的必然趨勢。
二、我國證券業(yè)與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理體制
我國證券市場在發(fā)展最初都是由銀行全資設(shè)立或控股設(shè)立。但后來，我們逐漸認(rèn)識(shí)到銀證混業(yè)經(jīng)營的許多問題。由于我國證券市場很不成熟，投機(jī)成分過大，市場泡沫過多，價(jià)格起伏劇烈，若實(shí)行銀證混業(yè)，勢必將廣大儲(chǔ)戶置于高風(fēng)險(xiǎn)之中，不利于銀行體系的安全和儲(chǔ)戶利益的保護(hù)。1995年《商業(yè)銀行法》通過，該法明確了商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動(dòng)產(chǎn)，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。成為我國銀證分業(yè)經(jīng)營的法律依據(jù)。
我國證券業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)也是分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)管理的。我國《保險(xiǎn)法》第104條規(guī)定：“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其它資金運(yùn)用形式。保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資。”由此，證券業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)的分業(yè)經(jīng)營也有了明確的法律依據(jù)。
我國新近出臺(tái)的《信托法》并未像《商業(yè)銀行法》和《保險(xiǎn)法》那樣明確規(guī)定證券業(yè)與信托業(yè)的分業(yè)經(jīng)營，而是較為寬泛地規(guī)定了受托人的誠信義務(wù)。由于信托并不像銀行與保險(xiǎn)那樣牽扯社會(huì)上多數(shù)人的利益，法律給予了信托業(yè)更廣泛的空間，允許自然人作為受托人從事信托活動(dòng)，而將調(diào)整的重點(diǎn)放在了對(duì)“信用”的保護(hù)，強(qiáng)調(diào)受托人誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效的管理義務(wù)。
三、關(guān)于我國證券業(yè)與其它金融行業(yè)關(guān)系的新定位
我們知道，金融業(yè)的分業(yè)與混業(yè)，其本身并無優(yōu)劣可言。采取哪一種制度，關(guān)鍵取決于一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)狀況，在某一特定的經(jīng)濟(jì)狀況下，無論采用分業(yè)或是混業(yè)都會(huì)各有利弊，立法者權(quán)衡利弊從而決定分業(yè)或是混業(yè)，這種利弊的權(quán)衡也當(dāng)然會(huì)隨經(jīng)濟(jì)狀況的變化而變化。在我國目前的經(jīng)濟(jì)狀況下，采取分業(yè)經(jīng)營制度，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為還是符合我國國情的。雖然采取混業(yè)經(jīng)營，使業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，能提高經(jīng)濟(jì)效益，但同時(shí)也使大量資金置于高風(fēng)險(xiǎn)之中，一旦證券價(jià)格下跌，勢必牽連銀行與保險(xiǎn)公司的其它業(yè)務(wù)，甚至面臨支付困難的境況。同時(shí)，我國金融立法尚不健全，《證券法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》都只對(duì)相關(guān)方面作了較為抽象的規(guī)定，在具體實(shí)施過程中不斷面臨的問題需要更多的細(xì)則法規(guī)定。因此，法制環(huán)境也成為制約我國金融業(yè)發(fā)展的另一因素。
中國人民銀行研究局副局長景學(xué)成在2002年4月11日舉行的“入世后中國金融業(yè)的應(yīng)對(duì)措施”高峰論壇上指出，我國實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策是正確的，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)執(zhí)行。同時(shí)指出，在較長的時(shí)間內(nèi)，我國仍將對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管。這是出于對(duì)金融市場的穩(wěn)定的考慮。但筆者認(rèn)為適當(dāng)?shù)姆謽I(yè)雖有利于保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)自身的安全，但完全將證券業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)人為阻斷，并不利于金融業(yè)的繁榮。
首先，我們不應(yīng)只注重分業(yè)經(jīng)營管理的優(yōu)點(diǎn)，而忽視混業(yè)經(jīng)營也有其優(yōu)勢。實(shí)行混業(yè)經(jīng)營一方面可以吸引大量銀行、保險(xiǎn)資金混入，增加證券市場規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，從而引發(fā)國際融資手段的進(jìn)一步證券化，另一方面也將更有力地推動(dòng)證券市場朝著國際化目標(biāo)迅猛發(fā)展。這些都是金融業(yè)繁榮壯大的積極因素，也是提高本國證券市場國際競爭力的重要方式。我國銀行業(yè)與發(fā)達(dá)國家銀行業(yè)相比仍處于相對(duì)較低的水平。我國銀行業(yè)主要利潤來源仍靠傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，由于呆、壞賬比例較高，使銀行不得不提高對(duì)貸款人的要求，因此中小企業(yè)普遍貸款困難，銀行也缺乏貸款營銷的積極性，從而又制約了銀行的發(fā)展。而發(fā)達(dá)國家銀行業(yè)相當(dāng)大部分的利潤來源于中間業(yè)務(wù)，這就使呆、壞賬比例大大降低，銀行也不用停留在爭奪居民小額儲(chǔ)戶的低水平競爭層次上了。怎樣拓展銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)以外的中間業(yè)務(wù)，筆者認(rèn)為目光應(yīng)放在證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和信托業(yè)上。
其次，我們應(yīng)該仔細(xì)考察我國金融業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，分析分業(yè)經(jīng)營在我國是否行得通，是否能夠取得相應(yīng)的利益。與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國的金融業(yè)起步較晚，發(fā)展不很成熟，市場投機(jī)比率過大，而抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。但是否就完全不具備適當(dāng)混業(yè)經(jīng)營的客觀條件，或者說，實(shí)行適當(dāng)混業(yè)經(jīng)營是否會(huì)完全破壞金融業(yè)的運(yùn)作秩序呢？答案并非如此。
就借鑒西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)而言，實(shí)行分業(yè)經(jīng)營有其具體的時(shí)代背景，即大危機(jī)的爆發(fā)。當(dāng)時(shí)西方資本主義國家面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)有些選擇戰(zhàn)爭轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，而另一部分（尤指美國）采用了國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的辦法，由于在資本主義完全市場經(jīng)濟(jì)的條件下首次實(shí)行了這一政策，資本主義國家也需要摸索。雖然美國等主要西方國家在金融業(yè)里選擇了完全分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的制度，這并不意味著這種制度就是完美無缺的，即使放入當(dāng)時(shí)的歷史條件下，也應(yīng)是這樣。在隨后的發(fā)展過程中，許多國家先后松動(dòng)了原本完全隔離的證券業(yè)與銀行業(yè)。這一行動(dòng)表明西方國家在探索分業(yè)與混業(yè)經(jīng)營制度過程中改進(jìn)了自己的做法。我們?cè)谙蛭鞣綄W(xué)習(xí)的過程中，也要將學(xué)習(xí)看作是一個(gè)發(fā)展變化的過程，也應(yīng)該考慮方法改進(jìn)的原因。由于證券業(yè)、銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)的界限不可能十分明顯，必然有所交叉，那么完全一刀切的方法就是不符合實(shí)際情況的。
就我國目前的金融管理體制來看，原則上應(yīng)采取分業(yè)經(jīng)營分業(yè)管理，但在某些方面應(yīng)當(dāng)逐漸松動(dòng)分業(yè)的限制，采納適當(dāng)?shù)幕鞓I(yè)經(jīng)營。單就保險(xiǎn)業(yè)與證券業(yè)的關(guān)系來說，國際上保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入證券市場投資已十分普遍�！艾F(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，就是增加保險(xiǎn)收益，降低費(fèi)率，減輕投保人負(fù)擔(dān)，從而擴(kuò)大保險(xiǎn)覆蓋面�！�3自1996年以來，我國連續(xù)7次降低銀行的存款利率，由于保險(xiǎn)資產(chǎn)有40%~60%的資金沉淀在銀行里，經(jīng)歷降息之后，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營成本不斷擴(kuò)大，保值能力卻不斷縮小。為此，國務(wù)院于1999年10月批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司購買證券投資基金。雖然保險(xiǎn)基金目前只能循序漸進(jìn)地間接進(jìn)入股市，但這已表明適當(dāng)混業(yè)經(jīng)營是有其優(yōu)勢和合理性的，我國今后必然要向這一趨勢發(fā)展。在信托業(yè)方面，也必然出現(xiàn)委托進(jìn)行證券投資的需要，可將信托的相關(guān)制度引入證券投資領(lǐng)域，從而使證券監(jiān)管的法律淵源進(jìn)一步擴(kuò)大、完善。
若向銀行業(yè)引入保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)和信托業(yè)，我們可以采取一個(gè)相對(duì)折衷的方式。由銀行設(shè)立控股公司，下設(shè)保險(xiǎn)公司、證券公司和信托公司等相互獨(dú)立的子公司。這樣做既可以拓寬銀行的業(yè)務(wù)范圍，又可以使子公司的業(yè)務(wù)不至相互影響，母公司可以根據(jù)各子公司的經(jīng)營情況適當(dāng)調(diào)整資金運(yùn)用，大大提高了銀行的競爭實(shí)力。
引入混業(yè)經(jīng)營的有關(guān)做法之后，對(duì)證券監(jiān)管的法治化就提出了更高的要求。為此我們?cè)谶M(jìn)行相關(guān)立法的過程中就必須糾正一些法律思想的偏誤。同時(shí)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善自律組織及新聞傳媒等市場監(jiān)管的配套建設(shè)。
總之，保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)、信托業(yè)與證券業(yè)的適當(dāng)融合是符合國際金融市場發(fā)展需要的，因此與之相配套的混業(yè)監(jiān)管體制也應(yīng)成為我國證券監(jiān)管制度改革的方向。
① 作者：趙楠楠 大連海事大學(xué)法學(xué)院碩士研究生 國際法學(xué)專業(yè)國際經(jīng)濟(jì)法研究方向
1 《證券法理論與實(shí)務(wù)》 徐杰主編 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社 2000年6月版 第330頁
2 《中國證券市場發(fā)展、規(guī)范與國際化》 曹鳳岐主編 中國金融出版社 1998年5月版
第253頁
3 《證券法理論與實(shí)務(wù)》 徐杰主編 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社 2000年6月版 第333頁
