[ 瞰云飛 ]——(2012-1-30) / 已閱23647次
解讀“2011中國民企海外10大并購案”
2011年年初以來，中國民企在全球跨國并購的舞臺上充當著舉足輕重的角色。《浙商》雜志根據(jù)各種信息披露，按照并購金額大小排序，推出“2011中國民企海外并購十大案例”，其中浙商企業(yè)占了一半以上。
本文根據(jù)《浙商》雜志所列十大并購案，結合所參加的一些海外及境內(nèi)并購案例，就相關項目進行粗淺解讀，僅供感興趣朋友參考。同時，收購看上去都很美，作者將就中國企業(yè)的境外并購陸續(xù)發(fā)表相關文章，也希望與大家多交流，共同提升。
NO.1 海航并購西班牙NH
在中國民營企業(yè)500強榜單中，海航集團排名第7位，但其資產(chǎn)總額高居榜首，和頻繁的國內(nèi)資本市場并購一樣，海航在海外并購方面也是大手筆。2011年10月，受西班牙股市震蕩影響，西班牙NH酒店連鎖集團被迫重新修訂與中國海航酒店集團于今年5月簽署的合作協(xié)議，最終海航仍決定參股20%，收購額為3.29億歐元，比5月協(xié)議價4.31億歐元下調(diào)23.5%。NH酒店在歐洲、拉美和非洲經(jīng)營400家酒店，是西班牙最大的酒店經(jīng)營管理公司之一。協(xié)議簽署后，海航將以每股5.35歐元參股，預計今年12月15日之前完成收購。
解讀：1、海航收購屬于橫向并購，該并購直接將其經(jīng)營鏈條延展到國外，并通過NH400家酒店的實際運營及了解，進一步學習境外酒店行業(yè)的先進管理經(jīng)驗及技術；2、海航收購的時機選擇在歐債危機逐步加深，并購目標公司估值大幅調(diào)減的情況下，并購對價比較合理；3、海航并購股權比例為20%，沒有控股，這必然有內(nèi)在的原因，如資金、并購股東意愿等，這同時也提示中國其他企業(yè)需要逐步擺脫“控股”方能控制企業(yè)的想法。事實上，中國公司通過少數(shù)持股，逐步了解和掌握境外公司運作，加強產(chǎn)業(yè)鏈上的聯(lián)盟與合作，可能更容易達到并購目標。
NO.2 富麗達并購加拿大紐西爾
2011年2月1日，總部位于杭州蕭山的富麗達集團控股有限公司斥巨資2.53億美元成功收購了加拿大紐西爾（NEUCEL）特種纖維素有限公司的全部股份。紐西爾是加拿大專業(yè)生產(chǎn)特種溶解漿的三大廠商之一，產(chǎn)品為使用木材進行加工處理所得的普通和特種溶解漿，用于制造粘膠纖維等紡織產(chǎn)品和其他工業(yè)產(chǎn)品。收購紐西爾，富麗達把觸角延伸到產(chǎn)業(yè)鏈上游，有效降低生產(chǎn)成本，進一步增強了在粘膠纖維行業(yè)中的話語權。
解讀：1、富麗達集團收購屬于上游產(chǎn)業(yè)鏈收購，這種收購的確具有戰(zhàn)略意義，它能夠有效提升該公司在行業(yè)的話語權；2、該并購屬于全資收購，對于中國公司境外的管理及并購整合能力提出挑戰(zhàn)。
NO.3 美的并購開利拉美空調(diào)業(yè)務
2011年8月，美的電器宣布，將以2.233億美元收購開利拉美空調(diào)業(yè)務的51%股權，收購標的為開利巴西、阿根廷、智利空調(diào)業(yè)務公司。2010年開利巴西、阿根廷與智利空調(diào)業(yè)務銷售收入分別為4.89億美元、1.19億美元與0.13億美元。并購開利拉美空調(diào)業(yè)務，延續(xù)了美的埃及擴張的路徑。美的去年并購了開利在埃及的子公司Miraco公司32.5%股權。本次并購開利拉美業(yè)務，進一步加深了與開利空調(diào)業(yè)務的合作。
解讀：1、近年來，美的逐步加大海外投資力度，2003年在越南成立生產(chǎn)公司，進行屬地化運營及管理；2、美的的上述收購屬于控股權收購，即通過持有目標公司51%的股權掌控目標公司的運作，實現(xiàn)海外渠道的有效拓展；3、美的的上述收購應該視為美的與開利公司進行戰(zhàn)略上的進退合作，即美的逐步接受開利的空調(diào)業(yè)務，實現(xiàn)拓展。
NO.4 四川漢龍并購非洲SDL
2011年3月，四川漢龍集團旗下漢龍礦業(yè)出資約2億澳元(折合人民幣12億元左右)，收購了非洲大型鐵礦石公司SundanceResourcesLtd(簡稱SDL)16%的股份。通過此次收購，漢龍擁有SDL公司19%的股份，成為該公司最大單一股東。在澳大利亞交易所上市的SDL，是目前世界上屈指可數(shù)未開發(fā)的大型鐵礦石項目之一，預期百億噸的鐵礦石資源，將加強漢龍集團在鐵礦石方面的話語權。該項目后期有望達到1億-2億噸的生產(chǎn)規(guī)模，屆時漢龍也將躋身于世界五大鐵礦石生產(chǎn)商行列。
解讀：1、漢龍并購屬于民營企業(yè)的境外資源并購，該并購對于豐富和完善中國能源供應具有積極的意義；2、國家應該從政策、融資等方面積極為民營企業(yè)的境外并購提供支持，鑒于境外一些國家對于中國國有企業(yè)收購行為的敏感度，通過民營企業(yè)的收購亦可達到同等效果。
NO.5 均勝并購德國普瑞
2011年7月，寧波均勝投資集團完成收購德國普瑞（Preh）74.9%股份的交割，合并后雙方將共同締造一家年銷售額超過60億元的汽車電子產(chǎn)品企業(yè)。Preh是一家位于巴伐利亞的汽車部件供應商集團，產(chǎn)品包括控制單元和傳感器系統(tǒng)，銷售額達到3.51億歐元，雇員2500人。此次跨國并購涉及金額超過10億元，系中德汽車零部件并購第一案。均勝表示，此舉旨在提振在全球最大汽車市場中國的銷售。
解讀：1、均勝收購德國普瑞公司，可以實現(xiàn)掌控先進技術的目的；2、該收購有助于該公司提升整體研發(fā)能力及技術創(chuàng)新，并實現(xiàn)中國公司的制造能力與德國公司研發(fā)能力的有效組合，從而實現(xiàn)某一細分行業(yè)市場的競爭力迅速提升。
NO.6 臥龍控股并購奧地利ATB
2011年10月20日，總部位于浙江上虞的臥龍控股集團有限公司在維也納宣布，基本完成了對歐洲第三大電機生產(chǎn)商ATB驅動技術股份集團的并購，并購額約1.05億歐元（1.44億美元），這是迄今中國企業(yè)在奧地利進行的金額最大的并購交易。ATB集團是歐洲著名的電機制造企業(yè)，其產(chǎn)品主要銷往歐洲。該集團目前擁有員工3000多人，并在歐洲5個國家擁有10個制造基地。臥龍集團收購ATB集團及其原股東艾泰克工業(yè)股份公司所持的ATB全部股權和債權，ATB原執(zhí)行總裁施密特繼續(xù)留任這一職務。
解讀：1、浙江上虞收購ATB公司，將有效提升該公司的在驅動技術領域的話語權，實現(xiàn)在歐洲國家建立和運營研發(fā)的目的；2、更為重要的是，ATB在歐洲擁有10個制造基地，這將進一步拓寬該公司的國際運營視野；3、該公司留任施米特總裁應為精明之舉，這將有助于該公司在最短的時間，融入當?shù)丶捌髽I(yè)文化，最大限度地實現(xiàn)快速整合。
NO.7 復星國際收購Folli Follie9.5%股權
2011年5月19日，復星國際（00656.HK）與希臘著名時尚品牌Folli Follie集團簽署協(xié)議，擬以8458.8萬歐元，入股Folli Follie集團，持股9.5%，成為其最大戰(zhàn)略投資者之一。Folli Follie集團是希臘上市公司，也是全球著名的時尚品牌，旗下?lián)碛蠪olli Follie及Links of Lon-don兩個時尚品牌，覆蓋珠寶、手表、配飾、禮品等多個系列，是威廉王妃結婚首飾供應商之一。2010年，該公司的營業(yè)額約為9.89億歐元，凈利潤約為8500萬歐元，在中國市場的營業(yè)額約為9000萬美元。這是復星首度涉足國際時尚品牌，將助其成為中國市場“消費得起的奢侈品”。
解讀：1、復星國際的確是長袖善舞，先后參與多起跨境收購；2、復星具有很多民營企業(yè)沒有國際化運營經(jīng)驗，包括資本運作、境外收購等，最為重要的是復星在國內(nèi)具有比較強大的市場整合和產(chǎn)品切入能力，這是很大國外投資者愿意與復星合作的重要原因；3、復星并購的目的不是控制目標公司，而是通過少數(shù)持股，逐步了解，實現(xiàn)多方共贏。
NO.8 金亞科技并購英國哈佛國際
2011年9月28日，總部在成都的上市公司金亞科技（300028.SZ）與英國哈佛國際（Harvard International plc）簽署協(xié)議，金亞科技全資子公司金亞香港擬通過全面要約收購的方式，以約人民幣2.29億元的現(xiàn)金對價收購其全部股權。Harvard為一家在倫敦證券交易所AIM市場上市的公司，前身為成立于1963年的Harris Overseas Ltd，主營消費電子品，是英國主要的機頂盒經(jīng)銷商之一，擁有消費電子行業(yè)超過40年的經(jīng)驗。本次交易完成后，金亞科技產(chǎn)品可以借此融入當?shù)厥袌�，并獲得英國和澳大利亞主流品牌；同時，公司獲得了這些銷售渠道，業(yè)務能夠快速擴展到新的國際市場，增加國際業(yè)務收入。
解讀： 1、金亞科技收購哈佛為全資控股收購，實現(xiàn)絕對控制；2、收購通過香港公司操作，這也是中國公司境外收購的基本思路。通過香港公司收購，可以減少境內(nèi)審批機構的審批流程；3、該收購幫助 金亞科技擁有主流品牌。
NO.9 蒙努并購美國杰妮芙
2011年8月24日，國家商務部正式向蒙努集團下發(fā)企業(yè)境外投資證書。總部位于浙江海寧的蒙努集團以1737萬美元收購杰妮芙90.1%的股權，收購出資以杰妮芙對蒙努的負債作抵，這是迄今為止經(jīng)核準的浙商境外投資中第一起“債轉股”并購。發(fā)源于特拉華州的美國杰妮芙股份有限公司成立于1986年，是美國最大的沙發(fā)床專業(yè)連鎖零售店和皮革家具專業(yè)連鎖零售店集團，旗下?lián)碛袃蓚�全球家具業(yè)的著名品牌。
解讀：1、該收購的最大特點是“債轉股”；2、蒙努集團對杰妮芙的債權達到1737萬美元，這似乎提示中國其他企業(yè)需要高度關注海外應收款的保障的問題。要知道，并不是每一個債權人都能向蒙努集團如此幸運。
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