[ 彭琰 ]——(2006-2-7) / 已閱6006次
資產(chǎn)交易的法律與政策環(huán)境
彭琰
注： 下文是彭琰于2001年在世界銀行、國(guó)際貨幣資金組織、高盛、亞發(fā)行、法國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)及國(guó)際律師樓發(fā)言的“不良資產(chǎn)處置國(guó)際論壇”（NPC International Forum)上，以《資產(chǎn)交易的法律與政策環(huán)境》為題的演講搞
女士們、先生們：
保護(hù)投資自由化、保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)、以及保障投資和競(jìng)爭(zhēng)能夠公平有序的法律與政策環(huán)境，對(duì)于任何投資者而言，就象萬(wàn)物的生長(zhǎng)需要純凈而暢通的空氣一樣，是至關(guān)重要的。
中國(guó)的業(yè)界人士一致認(rèn)為，中國(guó)近3萬(wàn)個(gè)億待轉(zhuǎn)讓重組的國(guó)有資產(chǎn)，其中包括有一半的不良資產(chǎn)，其受讓者主要是中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)和外國(guó)投資者。而外國(guó)投資者所面臨的法律與政策環(huán)境上的壁壘和障礙則更多一些。
任何一個(gè)投資者在試圖做一項(xiàng)投資之前，首先要分析和研究該地域的法律與政策環(huán)境，而后再考察被投資對(duì)象的品格，因?yàn)楸煌顿Y對(duì)象的品格是隨著情景的變遷而可能變化的，在法律框架完整的環(huán)境下，保護(hù)投資本身的立法精神、法律體系及政策導(dǎo)向是不變的。
發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家在鼓勵(lì)外國(guó)直接投資、國(guó)際產(chǎn)權(quán)交易及跨國(guó)購(gòu)并方面，已建立了完善的法律體系，主要包括：反托拉斯法、收購(gòu)及兼并準(zhǔn)則、跨國(guó)購(gòu)并審查法、證券交易法、公司法、社會(huì)保障法、破產(chǎn)法等。這種完善的法律保障框架，將跨國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易及跨國(guó)購(gòu)并的立場(chǎng)、政策及政府審查程序都詳盡地體現(xiàn)了出來(lái)。以達(dá)到確保任何投資者都具有均等的投資機(jī)會(huì)，享有均等的投資待遇；反對(duì)市場(chǎng)壟斷、促進(jìn)公平的競(jìng)爭(zhēng)；維持透明的市場(chǎng)秩序的目的。
中國(guó)在吸引外國(guó)投資的法律制度的建立方面，雖然做出了努力，但仍沒(méi)有建立起完善的法律體系。在政策上，除WTO框架協(xié)議中所承諾的某些產(chǎn)業(yè)有一個(gè)過(guò)渡期外，在國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的對(duì)象上、轉(zhuǎn)讓的方式上仍有諸多限制和障礙。因而出現(xiàn)了在國(guó)有法人股的拍賣會(huì)上，參會(huì)的競(jìng)買人還不夠法定人數(shù)的情況。這說(shuō)明，在國(guó)有股權(quán)出讓重組的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上，供給遠(yuǎn)大于需求的供需狀態(tài)是極度不平衡的。因而，我贊成一些中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)，就是為了使國(guó)有資產(chǎn)能夠真正得到有效的配置，使其使用價(jià)值能夠得到利用，只能以低于其價(jià)值的市場(chǎng)價(jià)格出讓，這就是“物只有稀才可能貴”的基本經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。
跨國(guó)購(gòu)并已經(jīng)成為國(guó)際直接投資的主要方式之一。中國(guó)政府將調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)，國(guó)有資產(chǎn)從部分產(chǎn)業(yè)中退出和改善國(guó)有不良資產(chǎn)狀況同跨國(guó)購(gòu)并、跨國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易作為系統(tǒng)的主要研究課題。外經(jīng)貿(mào)部正在研究和制定進(jìn)入WTO后跨國(guó)購(gòu)并的法律體系；改善外資購(gòu)并國(guó)有企業(yè)的法律環(huán)境及建立跨國(guó)購(gòu)并的審查制度。
中國(guó)政府和學(xué)術(shù)界已經(jīng)意識(shí)到，基于跨國(guó)公司的雄厚經(jīng)濟(jì)實(shí)力及全球經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)的購(gòu)并，很容易形成對(duì)某些產(chǎn)業(yè)部門的壟斷。一旦這種壟斷達(dá)到能夠控制市場(chǎng)的程度，就可能形成對(duì)合理的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓抑，就會(huì)降低市場(chǎng)效率，破壞合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。這實(shí)質(zhì)上是原有的一股大的國(guó)有產(chǎn)權(quán)的壟斷變更為另一種壟斷。因而，在跨國(guó)購(gòu)并的法律體系中，“反壟斷法”的研究和制定對(duì)我國(guó)來(lái)講，應(yīng)是重要任務(wù)。
跨國(guó)界的產(chǎn)權(quán)交易，使得中國(guó)國(guó)有企業(yè)須嚴(yán)格按著“公司法”進(jìn)行改制。這項(xiàng)工作有力地推動(dòng)了國(guó)有資產(chǎn)有效重組的進(jìn)程。我們正在進(jìn)行著的科技研究院的產(chǎn)權(quán)出讓及不規(guī)范公司的重組，首先進(jìn)行公司化改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的法人治理結(jié)構(gòu)，使這些原來(lái)僅懂得搞技術(shù)發(fā)明的研究院真正進(jìn)入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；其次，在每個(gè)跨國(guó)并購(gòu)案的政府監(jiān)管方面，包括外國(guó)投資者貨幣式購(gòu)并或股權(quán)置換或需在境外設(shè)立中資子公司，而政府抓緊建立跨國(guó)并購(gòu)及國(guó)有資產(chǎn)出讓予外方的審查制度是個(gè)有力的促進(jìn)。
跨國(guó)并購(gòu)和和國(guó)有資產(chǎn)出讓也推動(dòng)了民營(yíng)企業(yè)購(gòu)并國(guó)有產(chǎn)權(quán)的理論研究及實(shí)踐。中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)在國(guó)有產(chǎn)權(quán)出讓及企業(yè)購(gòu)并活動(dòng)中，是一只不可忽視的巨大力量。一方面，他們具有可運(yùn)用的數(shù)額不菲的資金，以待選擇適當(dāng)?shù)捻?xiàng)目；另一方面，他們掌握了很多緊俏的具有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目，如石油、柴油的環(huán)保節(jié)能技術(shù)，他們需要龐大的資金，以占領(lǐng)尚未開(kāi)拓的領(lǐng)域和市場(chǎng)。因而，制定有利于民營(yíng)企業(yè)參與國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易和跨國(guó)并購(gòu)的法律及優(yōu)惠的政策，亦是中國(guó)政府迫在眉睫的工作。
我們這些有幸參與到國(guó)有資產(chǎn)處置，跨國(guó)并購(gòu)事業(yè)中的專業(yè)人士，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)，包括不良資產(chǎn)的出讓；對(duì)跨國(guó)購(gòu)并的實(shí)踐操作及最為令人關(guān)注的法律政策環(huán)境有較深的切身感受。雖然，中國(guó)的法律環(huán)境有待于改善，有待于進(jìn)化，但對(duì)中國(guó)不愧是投資者的樂(lè)土這一事實(shí)深信不疑。
