[ 唐清林 ]——(2006-2-24) / 已閱9966次
企業(yè)并購(gòu)律師實(shí)務(wù)——并購(gòu)之后的資產(chǎn)整合
作者簡(jiǎn)介：唐清林，北京律師，人民大學(xué)法學(xué)碩士，擅長(zhǎng)企業(yè)并購(gòu)律師業(yè)務(wù)，并對(duì)該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的理論研究感興趣，曾編寫《企業(yè)并購(gòu)法律實(shí)務(wù)》（副主編，群眾出版社出版），本文為該書部分章節(jié)內(nèi)容的摘要。
聯(lián)系方式：lawyer3721@163.com；13366687472。
并購(gòu)整合在企業(yè)并購(gòu)占有非常重要的地位。美國(guó)的統(tǒng)計(jì)表明，大約有50%至80%的并購(gòu)都出現(xiàn)了令人沮喪的財(cái)務(wù)狀況。一流的學(xué)術(shù)與商業(yè)研究機(jī)構(gòu)近幾十年來對(duì)并購(gòu)行為進(jìn)行了分析研究，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)之后可能會(huì)出現(xiàn)以下現(xiàn)象：被并購(gòu)企業(yè)管理層及雇員的承諾和奉獻(xiàn)精神的下降造成被并購(gòu)企業(yè)生產(chǎn)力降低；對(duì)不同的文化、管理及領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的忽視造成沖突增加；關(guān)鍵的管理人員和員工逐漸流失，這種情況一般發(fā)生在交易完成后的6至12個(gè)月之內(nèi)；客戶基礎(chǔ)及市場(chǎng)份額遭到破壞；大約三分之一的被并購(gòu)企業(yè)在5年之內(nèi)又被出售，而且?guī)缀?0%的并購(gòu)沒有達(dá)到預(yù)期效果。這些現(xiàn)象都和并購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼喜怀晒γ芮邢嚓P(guān)。下面介紹資產(chǎn)整合有關(guān)內(nèi)容。
并購(gòu)?fù)瓿珊�，并不意味著并�?gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。要想實(shí)現(xiàn)預(yù)定的并購(gòu)目標(biāo)，還必須對(duì)并購(gòu)雙方進(jìn)行整合。其中，資產(chǎn)整合占有重要地位。通過資產(chǎn)整合，可以剝離非核心業(yè)務(wù)，處理不良資產(chǎn)，重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和效率。
一、資產(chǎn)整合的策略
一般來說，資產(chǎn)整合有兩種策略:
1．剝離不良資產(chǎn)
不良資產(chǎn)是資產(chǎn)重組首先要解決的問題。一般來說，不良資產(chǎn)有如下特點(diǎn)：阻礙企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；耗費(fèi)企業(yè)現(xiàn)金資源；耗費(fèi)企業(yè)管理資源；不產(chǎn)生凈現(xiàn)金流；通常不盈利或少量盈利。不良資產(chǎn)的剝離可以通過出售、出租、承包經(jīng)營(yíng)和原股東回購(gòu)等方式進(jìn)行。
2．整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
在剝離了不良資產(chǎn)后，對(duì)剩下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)要根據(jù)不同情況分別給予處理。對(duì)于不屬于企業(yè)核心業(yè)務(wù)但是贏利能力較強(qiáng)的資產(chǎn)，可以由原來的經(jīng)營(yíng)股東繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。對(duì)于符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、收益水平較高的資產(chǎn)，可以由并購(gòu)方直接經(jīng)營(yíng)。對(duì)于和并購(gòu)方有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性和互補(bǔ)性的資產(chǎn)，并購(gòu)方可以進(jìn)行資產(chǎn)置換。
上述策略的運(yùn)用必須遵循的原則就是實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和并購(gòu)雙方的共贏。
二、各種具體資產(chǎn)的整合方法
1．流動(dòng)資產(chǎn)的整合
流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中短期置存的資產(chǎn)，包括貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、短期投資。企業(yè)并購(gòu)的完成必然帶來流動(dòng)資產(chǎn)總量的增加。流動(dòng)資產(chǎn)總量的增加一方面可以增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也會(huì)降低總資產(chǎn)的收益率。因此，并購(gòu)方要根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模和發(fā)展需要來確定流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量。對(duì)于多余的流動(dòng)資產(chǎn)，必須進(jìn)行投資、出售或置換。此外，并購(gòu)方要加快流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，因?yàn)槠髽I(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度很大程度上受制于流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。并購(gòu)方為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，首先要分析流動(dòng)資產(chǎn)的組成和質(zhì)量，確定各種流動(dòng)資產(chǎn)是否存在周轉(zhuǎn)不暢和占用過大的問題。然后要分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的渠道是否通暢。最后，并購(gòu)方要?jiǎng)冸x不良流動(dòng)資產(chǎn)，重新分布貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、短期投資的比例，加快流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度�？傊�，進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)整合必須遵循以下原則：（1）合理預(yù)測(cè)和控制流動(dòng)資產(chǎn)的需要量和占用量，即能保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，又無積壓浪費(fèi)；（2）合理組織和籌集資金，保證生產(chǎn)的正常運(yùn)行，加速流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度；（3）平衡收支、分析流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和比例，以合理少的占用量，取得較高的經(jīng)濟(jì)效益。
2.固定資產(chǎn)的整合
固定資產(chǎn)是指為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營(yíng)管理而持有的，使用年限超過一年的，單位價(jià)值較高的資產(chǎn)。它能夠在若干個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期中發(fā)揮作用，并保持其原有的實(shí)物形態(tài)，但其價(jià)值則由于損耗而逐漸減少。這部分減少的價(jià)值以折舊的形式，分期轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品成本或費(fèi)用中去，并在銷售收入中得到補(bǔ)償。在整合固定資產(chǎn)時(shí)，首先考慮收入效益較好，能獨(dú)立劃分的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。對(duì)于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，應(yīng)該予以吸收整合。對(duì)于那些資產(chǎn)不易劃清，效益較差的資產(chǎn)予以剝離。但若這些資產(chǎn)確為生產(chǎn)所需時(shí)，則采用租賃方式。具體來說，固定資產(chǎn)可以做以下處理：（1）已拆除的老工程及不能正常生產(chǎn)的設(shè)施予以剝離；（2）已完工但尚未轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的工程，將其轉(zhuǎn)入企業(yè)資產(chǎn)；（3）對(duì)部分生產(chǎn)所必須、但不屬于企業(yè)的設(shè)備予以租賃使用；（4）對(duì)規(guī)模小、價(jià)值低的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，如果是今后公司所必不可少的設(shè)施，應(yīng)該予以保留。反之，予以剝離。并購(gòu)方應(yīng)該在制定并購(gòu)方案就明確吸收與剝離資產(chǎn)的界限，以便將需要?jiǎng)冸x的固定資產(chǎn)從目標(biāo)企業(yè)的全部資產(chǎn)中提取出來，從而減少以后的整合工作量，節(jié)約整合成本�！�
3．長(zhǎng)期投資的整合
長(zhǎng)期投資是指企業(yè)直接向其它單位投資且回收期限在一年以上的現(xiàn)金、實(shí)物和無形資產(chǎn)，以及已購(gòu)入并不準(zhǔn)備在一年內(nèi)變現(xiàn)的股票、債券等投資。在企業(yè)并購(gòu)中，長(zhǎng)期投資整合的重點(diǎn)是長(zhǎng)期股權(quán)投資的整合。并購(gòu)方應(yīng)該對(duì)目標(biāo)企業(yè)的長(zhǎng)期投資進(jìn)行分析核算。長(zhǎng)期投資應(yīng)根據(jù)不同情況分別采用成本法或權(quán)益法核算。成本法是指投資企業(yè)對(duì)被投資單位無控制、無共同控制且無重大影響的長(zhǎng)期投資。權(quán)益法是指長(zhǎng)期投資初始投資時(shí)以投資成本計(jì)價(jià)，此后則根據(jù)投資企業(yè)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的變動(dòng)對(duì)投資的賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整的方法。對(duì)目標(biāo)企業(yè)那部分價(jià)值不斷增長(zhǎng)、收益較好的長(zhǎng)期投資，應(yīng)該將其保留。對(duì)目標(biāo)企業(yè)那部分資產(chǎn)質(zhì)量較低的長(zhǎng)期投資，應(yīng)該將其剝離。
4．無形資產(chǎn)的整合
無形資產(chǎn)是指特定主體所控制的，不具有實(shí)物形態(tài)，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期發(fā)揮作用且能帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。會(huì)計(jì)學(xué)上把無形資產(chǎn)分為可辨認(rèn)無形資產(chǎn)和不可辨認(rèn)無形資產(chǎn)�？杀嬲J(rèn)無形資產(chǎn)包括專利權(quán)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、特許權(quán)等；不可辨認(rèn)無形資產(chǎn)是指商譽(yù)。在企業(yè)并購(gòu)中，無形資產(chǎn)的范圍更加廣泛。除了會(huì)計(jì)學(xué)上所說的內(nèi)容外，無形資產(chǎn)還包括企業(yè)的機(jī)構(gòu)知識(shí)資源、企業(yè)管理層的能力、企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)文化、機(jī)構(gòu)組織架構(gòu)的合力、客戶、銷售渠道、戰(zhàn)略聯(lián)盟、員工、供應(yīng)商、合作伙伴等。無形資產(chǎn)的整合在企業(yè)并購(gòu)整合中具有重要地位。在1997年中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)（COSCO）公司并購(gòu)上海眾城實(shí)業(yè)股份有限公司的案例中，中遠(yuǎn)把眾城實(shí)業(yè)更名為中遠(yuǎn)發(fā)展股份有限公司。這其實(shí)是將中遠(yuǎn)集團(tuán)的無形資產(chǎn)注入到眾城，以便實(shí)現(xiàn)無形資產(chǎn)的整合。從某種意義上說，這種無形資產(chǎn)的整合與有形資產(chǎn)整合同等重要。
