[ 潘聯(lián)星 ]——(2007-3-2) / 已閱67461次
論《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》對信托公司集合資金信托業(yè)務(wù)的影響
作者：潘聯(lián)星
二○○七年一月二十三日中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱銀監(jiān)會）以2007年第3號主席令頒布了《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（以下簡稱新辦法）。新辦法自2007年3月1日起施行，原《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》（中國人民銀行令〔2002〕第7號）（以下簡稱老辦法）不再適用。
與老辦法相比，新辦法在哪些方面作了修訂？這些變化對信托公司經(jīng)營將產(chǎn)生哪些影響？本文擬就上述問題作初步探討。
一、新辦法修訂的主要內(nèi)容
與信托機(jī)構(gòu)管理辦法修訂的“小改”不同，資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法的修訂屬于“大改”。其改動之大主要體現(xiàn)在以下方面：
（一）適用范圍縮小。老辦法規(guī)范資金信托業(yè)務(wù)（包括集合、單一資金信托），新辦法規(guī)范集合資金信托計(jì)劃（包括用于同一項(xiàng)目的兩個(gè)以上（含兩個(gè)）單一資金信托，進(jìn)行受益權(quán)拆分轉(zhuǎn)讓的動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托以及其他財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)信托），不適用上述特例之外的單一資金信托。
（二）篇章結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的調(diào)整。老辦法未分章節(jié)，新辦法分為九章，分別是：第一章總則、第二章信托計(jì)劃的設(shè)立、第三章信托計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的保管、第四章信托計(jì)劃的運(yùn)營與風(fēng)險(xiǎn)管理、第五章信托計(jì)劃的變更、終止與清算、第六章信息披露與監(jiān)督管理、第七章受益人大會、第八章罰則、第九章附則。其中第七章受益人大會是全新的內(nèi)容。顯見，上述章節(jié)與資金信托業(yè)務(wù)操作流程前后順序是一致的，與老辦法發(fā)生了根本性的變化。
（三）新辦法對原有規(guī)定進(jìn)行了增、刪、調(diào)三類實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容修訂。
對于具體內(nèi)容，我們將新辦法與原有規(guī)定（信托法律網(wǎng)-強(qiáng)調(diào):不限于老辦法）進(jìn)行比對結(jié)果如下：
1、新增內(nèi)容共有28處，見附表1；
2、取消原有規(guī)定共有6處，見附表2；
3、調(diào)整內(nèi)容共有8處，見附表3。
注：本文原載信托法律網(wǎng)(www.trustlaws.net)
二、新辦法發(fā)布對信托公司集合資金信托業(yè)務(wù)的影響
1、適用范圍收縮為后續(xù)政策調(diào)整預(yù)留空間。正如銀監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中指出的“新的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》只是規(guī)范集合信托業(yè)務(wù)”，“ 新辦法規(guī)范的內(nèi)容不包含單一資金信托業(yè)務(wù)，不能把集合資金信托的限制性要求套用在單一資金信托中”；而公募類信托基金，僅僅是“目前，由于條件不具備”，并未對信托公司“關(guān)門”，時(shí)機(jī)成熟可通過另行制定相應(yīng)規(guī)則重新開放。所以，結(jié)合《信托公司管理辦法》分析，新辦法發(fā)布無疑會因目標(biāo)市場的強(qiáng)制調(diào)整對信托公司集合資金信托業(yè)務(wù)造成階段性沖擊，但客觀上它又將對信托公司提升資產(chǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新能力產(chǎn)生積極影響。伴隨信托業(yè)務(wù)規(guī)則陸續(xù)出臺，信托公司未來發(fā)展前景還是值得期盼的。
2、信托門檻大幅度提高，信托計(jì)劃的目標(biāo)客戶群將因此發(fā)生根本性改變。但由于新辦法僅適用于“由信托公司擔(dān)任受托人”的集合信托業(yè)務(wù)，目前其他金融機(jī)構(gòu)開展基于信托法律關(guān)系的集合理財(cái)業(yè)務(wù)，因不在其規(guī)范范圍而不受影響。換言之，在信托公司因政策調(diào)整被迫退出集合理財(cái)?shù)投耸袌鲋�，其原有市場份額將被銀行等金融機(jī)構(gòu)瓜分。
按照原有政策規(guī)定，集合資金信托計(jì)劃合同的起點(diǎn)金額為5萬元人民幣。但受到單個(gè)信托計(jì)劃合同不得突破200份政策和信托計(jì)劃開發(fā)成本的雙重制約，市場中集合信托計(jì)劃起點(diǎn)金額實(shí)際遠(yuǎn)高于5萬元的政策底線。當(dāng)然在實(shí)際操作中可能會存在多個(gè)投資者匯集資金以一人名義操作的情況。這類社會人之間自主匯集，信托公司難以確切掌握，其手法主要包括“一個(gè)委托人多個(gè)受益人”和“私下另簽民事信托合同”；至于親戚朋友之間的資金匯集，有的根本就沒有任何文字來界定其投資的法律關(guān)系。但不論上述何種情況，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件便會生出法律關(guān)系復(fù)雜的糾紛。(www.trustlaws.net)
新辦法將委托人限定為合格投資者，將他們定義為“能夠識別、判斷和承擔(dān)信托計(jì)劃相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的人”。并在國內(nèi)首次提出了合格投資人的判別標(biāo)準(zhǔn)，即具備以下三項(xiàng)任一者：
（1）投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；
（2）個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購時(shí)超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人；
（3）個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。
此外還進(jìn)一步限定：（1）參與信托計(jì)劃的委托人為惟一受益人，杜絕了“一個(gè)委托人多個(gè)受益人”的可能性；（2）委托人應(yīng)當(dāng)以自己合法所有的資金認(rèn)購信托單位，不得非法匯集他人資金參與信托計(jì)劃，明確了各類“一拖多”的非法性質(zhì)；（3）單個(gè)信托計(jì)劃的自然人人數(shù)不得超過50人，合格的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制。
上述合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，對機(jī)構(gòu)投資者是低門檻，但對自然人卻實(shí)實(shí)在在是一個(gè)很高的要求。有資料顯示，2000年7月國家統(tǒng)計(jì)局在對中國高收入群體進(jìn)行調(diào)查時(shí)，最后界定以1999年全國城市住戶經(jīng)常性調(diào)查中10％最高收入家庭的戶均可支配收入為底線，即3.2萬元，但實(shí)際操作以3萬元為標(biāo)準(zhǔn)（當(dāng)然，在我國經(jīng)濟(jì)保持高速增長的背景下，界定中高收入人群的財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)也將隨著時(shí)間的推移而水漲船高）；2006年7月國家統(tǒng)計(jì)局主管的中國國情研究會與萬事達(dá)卡國際組織發(fā)布《2006中國生活報(bào)告》，將年收入超過11萬元以上的人群定為高收入人群；在2006年10月份上海舉辦的財(cái)富管理高峰論壇，毛丹平教授給富人的財(cái)富界定標(biāo)準(zhǔn)是除去自己的固定資產(chǎn)，加上車的費(fèi)用以外，再有100萬的投資資金；國家規(guī)定年均收入12萬以上自然人都要申報(bào)個(gè)人所得稅，也可視為界定富人群體的參照標(biāo)準(zhǔn)。(TrustLaws.Net-提示)從上述信息分析，新辦法界定自然人合格投資者的財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)，在現(xiàn)階段是指向高收入人群體，而不是中等收入者群體。這一人群占城鎮(zhèn)居民總?cè)藬?shù)不足10%，其中私營企業(yè)主占有相當(dāng)比例，而后者以保值增值為目的的委托理財(cái)欲望不強(qiáng)。
可見，新規(guī)定的政策導(dǎo)向十分明確，就是限定信托公司只能為合格投資者提供信托理財(cái)服務(wù)，且應(yīng)當(dāng)以機(jī)構(gòu)投資者為主要服務(wù)對象，從而真正糾正錯位、重塑合規(guī)的投資者與信托公司的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任關(guān)系。
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