[ 王巍 ]——(2005-11-10) / 已閱20672次
信托投資公司年報(bào)的法律分析
Legal analysis on Annual reports of Trust and Investment Corporations
王巍
WANG WEI
摘要：本文以首批35家信托投資公司披露的年報(bào)（或年報(bào)摘要）為基礎(chǔ)，從法律的視角對(duì)組織形式（公司類型）、公司名稱（商號(hào)權(quán)）、注冊(cè)資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部治理（董事、監(jiān)事及經(jīng)理）、關(guān)聯(lián)交易等方面的問題展開嘗試性的研究。筆者希望信托投資公司完善自身的行動(dòng)與監(jiān)管機(jī)關(guān)有效監(jiān)督的舉措能夠雙臂合力，進(jìn)一步規(guī)范年報(bào)披露行為和提高年報(bào)披露質(zhì)量，從而推動(dòng)我國信托業(yè)在陽光下步入良性發(fā)展的軌道。
關(guān)鍵詞：信托；信托投資公司；年報(bào)；年報(bào)摘要；信息披露
一、引言
今年年初，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》，并規(guī)定了年報(bào)（以及年報(bào)摘要）的內(nèi)容、格式和首批披露年報(bào)的30家信托投資公司的名單。此次年報(bào)披露正式啟動(dòng)了我國信托投資公司強(qiáng)制性信息披露的制度，銀監(jiān)會(huì)采取三年分步實(shí)施的策略，要求首批30家信托投資公司于今年4月底之前披露年報(bào)和年報(bào)摘要。在指定的期限內(nèi)，有29家公司在銀監(jiān)會(huì)指定的全國性報(bào)紙上披露了年報(bào)摘要，只有1家公司（西藏信托）在申請(qǐng)延遲披露年報(bào)摘要并獲得批準(zhǔn)后，于5月25日公布了年報(bào)摘要。在此期間，2家上市公司（陜西國投和安信信托）按規(guī)定披露了年報(bào)摘要，3家公司（華寶信托、中泰信托和英大信托）自愿披露了年報(bào)摘要。因此，在已經(jīng)完成重新登記的59家信托投資公司中，有35家正式披露了2004年度年報(bào)，占總數(shù)的59%。它們涵蓋了21個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）26個(gè)城市的信托投資公司：上海、北京和廣東分別有3家以上公司披露年報(bào)，合計(jì)12家，超過了總數(shù)的1/3；天津、福建、江蘇、山東和河南也分別有2家公司披露年報(bào)，合計(jì)10家，接近總數(shù)的1/3；其余13個(gè)�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）分別有1家公司披露年報(bào)。這種地域分布狀況在一定程度上反映了目前信托投資公司與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的關(guān)聯(lián)關(guān)系。此次年報(bào)披露是國內(nèi)信托投資公司首次大范圍公開經(jīng)營信息，公司董事會(huì)及董事已公開承諾年報(bào)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，公司負(fù)責(zé)人、主管會(huì)計(jì)工作負(fù)責(zé)人及會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和完整性也做出了公開保證。因此，這次年報(bào)披露的可信度較高，在一定程度上反映了信托業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。
35家信托投資公司分別在《中國證券報(bào)》《金融時(shí)報(bào)》《證券時(shí)報(bào)》《上海證券報(bào)》《上海金融報(bào)》《新疆經(jīng)濟(jì)報(bào)》等指定和非指定的報(bào)刊上刊登了年報(bào)摘要。其中，《中國證券報(bào)》22家，《金融時(shí)報(bào)》10家，《證券時(shí)報(bào)》6家，《上海證券報(bào)》5家，《上海金融報(bào)》2家，《新疆經(jīng)濟(jì)報(bào)》1家。有2家公司分別在3種報(bào)刊上刊登了年報(bào)摘要，有7家公司分別在2種報(bào)刊上刊登了年報(bào)摘要。這在一定程度上拓寬了年報(bào)披露的渠道，也擴(kuò)大了年報(bào)披露的影響力。上述35家公司大多都建有獨(dú)立的網(wǎng)站，其中絕大多數(shù)在本公司網(wǎng)站上公布了年報(bào)全文。但是，仍有個(gè)別公司沒有建立公司網(wǎng)站，或者網(wǎng)站上沒有年報(bào)內(nèi)容，或者僅僅在網(wǎng)站上公布了年報(bào)摘要。據(jù)統(tǒng)計(jì)，約有20%的公司沒有按要求在網(wǎng)上披露年報(bào)全文。這在一定程度上影響了年報(bào)披露的及時(shí)性和充分性，使人們難以迅速地獲知信托投資公司的全面信息。另外，銀監(jiān)會(huì)還要求將書面的年報(bào)全文及摘要備置于公司主要營業(yè)場所，供客戶及相關(guān)利益人查閱。但是，35家公司對(duì)年報(bào)備置地點(diǎn)的表述差別較大，大多在年報(bào)摘要中表述為公司的注冊(cè)地址，也有表述為“總裁（總經(jīng)理）辦公室”、“公司辦公室”、“公司行政部”、“公司財(cái)務(wù)部”、“綜合管理部”、“理財(cái)中心”等，只有少數(shù)規(guī)定為明確具體的營業(yè)場所。這種籠統(tǒng)的、模糊的表述，勢必給客戶及相關(guān)利益人查閱年報(bào)帶來不便，也影響了年報(bào)披露的規(guī)范性。個(gè)別公司的年報(bào)全文和年報(bào)摘要在內(nèi)容上基本相同，有的年報(bào)中還存在較多錯(cuò)別字等紕漏，這反映了少數(shù)公司披露年報(bào)的認(rèn)真和細(xì)致程度還有待提高。
自從首家信托投資公司公開披露年報(bào)以來，有關(guān)年報(bào)分析的文章就層出不窮，多以短評(píng)的形式展開經(jīng)濟(jì)分析，尚未看到對(duì)年報(bào)進(jìn)行法律分析的文章見諸媒體，這不能不說是信托研究（特別是信托法研究）中的一個(gè)缺憾。本文將著重從法律制度和規(guī)范的層面上對(duì)首批信托投資公司年報(bào)披露加以分析和探討，由于年報(bào)中直觀的法律問題很少以及筆者個(gè)人的研究水平有限，下文僅對(duì)組織形式（公司類型）、公司名稱（商號(hào)權(quán)）、注冊(cè)資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部治理（董事、監(jiān)事及經(jīng)理）、關(guān)聯(lián)交易等方面的法律問題展開嘗試性的研究，以期對(duì)國內(nèi)的信托實(shí)務(wù)和理論能有所裨益。
二、組織形式（公司類型）
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次披露年報(bào)的信托投資公司在組織形式（公司類型）方面以有限責(zé)任公司為主，共計(jì)有28家，占總數(shù)的80%；有6家公司采用股份有限公司的形式，約占總數(shù)的17%；只有1家公司采用國有獨(dú)資公司的形式，約占總數(shù)的3%。這表明，有限責(zé)任公司是信托投資公司主導(dǎo)的組織形式，股份有限公司已占據(jù)一定比重，而個(gè)別國有獨(dú)資公司的存在則隱含著信托業(yè)的企業(yè)改制尚未徹底完成。
從年報(bào)的內(nèi)容推斷，西藏信托采用的就是國有獨(dú)資公司的形式，由西藏自治區(qū)人民政府出資設(shè)立。依據(jù)我國《公司法》第64條的規(guī)定，國有獨(dú)資公司是有限責(zé)任公司的特殊形式，其特征是投資主體的單一性和法定性（國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國家授權(quán)的部門單獨(dú)投資）以及責(zé)任的有限性，并且這種組織形式主要運(yùn)用于國務(wù)院確定的生產(chǎn)特殊產(chǎn)品的公司或者屬于特定行業(yè)的公司。通常而言，生產(chǎn)特殊產(chǎn)品的公司或者屬于特定行業(yè)的公司主要是基于維護(hù)國家安全、保障社會(huì)公共利益、促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)等考慮，由國家（或者其授權(quán)的機(jī)構(gòu)或部門）對(duì)那些投資大、周期長、收效慢或者不以營利為直接目的（主要關(guān)注社會(huì)效益）或者在國民經(jīng)濟(jì)中具有特殊地位的領(lǐng)域單獨(dú)投資設(shè)立公司，即采用國有獨(dú)資公司的形式具有特別必要性。在筆者看來，信托投資公司本身并不屬于生產(chǎn)特殊產(chǎn)品的公司，也難以歸入特定行業(yè)的范疇，目前仍采用國有獨(dú)資公司的形式已沒有必要。西藏自治區(qū)信托投資公司在其年報(bào)的公司戰(zhàn)略規(guī)劃中，也已明確提出“推進(jìn)公司的改制與改革，進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)”。如此看來，國有獨(dú)資公司這一組織形式退出信托業(yè)將指日可待。
有限責(zé)任公司和股份有限公司是我國《信托投資公司管理辦法》明確規(guī)定的組織形式，也是我國《公司法》中的公司法定形式。就現(xiàn)實(shí)而言，目前有限責(zé)任公司是我國信托投資公司的主要組織形式，股份有限公司僅占較小比重，上述35家公司中有限責(zé)任公司占4/5，而股份有限公司不足1/5，由此可見一斑。有限責(zé)任公司和股份有限公司都是依法設(shè)立的企業(yè)法人，股東的財(cái)產(chǎn)與公司的財(cái)產(chǎn)相互分離，股東對(duì)公司和公司對(duì)外均承擔(dān)有限責(zé)任，二者的組織機(jī)構(gòu)也基本相同。但就信托投資公司而言，討論有限責(zé)任公司與股份有限公司孰優(yōu)孰劣的關(guān)鍵還不在于資本是否劃分為等額股份、股東人數(shù)是否受限制、注冊(cè)資本最低限額、出資是否一定是貨幣、設(shè)立程序簡單還是復(fù)雜等問題，而是信托投資公司作為金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)理財(cái)?shù)姆ㄈ藢?duì)公司制組織形式的需求。選擇不同的公司組織形式，意味著選擇了不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任以及發(fā)展模式，盡管每一種公司組織形式都各有優(yōu)劣，但發(fā)起人、投資者甚至立法者和監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)結(jié)合信托業(yè)的特點(diǎn)做出最適合的選擇。
筆者認(rèn)為，我國信托投資公司繼續(xù)采用有限責(zé)任公司的組織形式是必要的，但今后的發(fā)展方向應(yīng)以股份有限公司為主，尤其對(duì)規(guī)模較大的公司而言更應(yīng)如此。首先，信托投資公司目前以3億元人民幣作為注冊(cè)資本的起點(diǎn)，資本規(guī)模已比較大。況且部分信托投資公司已經(jīng)或正在發(fā)展為金融控股公司或金融控股集團(tuán)，規(guī)�？捎^。相比于有限責(zé)任公司通常適用于中小型企業(yè)，而股份有限公司則適用于大中型企業(yè)。因此，信托投資公司更適宜采用股份有限公司的組織形式，以適應(yīng)資本增加和規(guī)模擴(kuò)張的發(fā)展趨勢。其次，有限責(zé)任公司在組織和經(jīng)營上具有封閉性或非公開性，只能由發(fā)起人募集資本，股東人數(shù)有上下限要求，股份轉(zhuǎn)讓受到嚴(yán)格限制，證明股權(quán)的出資證明書不能流通；而股份有限公司具有開放性和社會(huì)性，可以向社會(huì)公開募集資金，股東人數(shù)有下限而無上限要求，股份轉(zhuǎn)讓亦比較自由，證明股權(quán)的股票可以流通。因此，信托投資公司采用股份有限公司的組織形式更有利于資本的募集、股權(quán)的分散和股份的流動(dòng)。再次，有限責(zé)任公司股東會(huì)的權(quán)限較大，董事通常由股東兼任，股東會(huì)對(duì)董事會(huì)的控制緊密，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離程度較低；而股份有限公司董事會(huì)的權(quán)限較大，受股東大會(huì)的控制較小，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離程度較高。因此，信托投資公司采用股份有限公司的組織形式更有利于減少大股東控制、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易和獨(dú)立自主發(fā)展。復(fù)次，股份有限公司的設(shè)立條件更加嚴(yán)格，財(cái)務(wù)狀況的公開程度更高，加之前述的開放性和社會(huì)性，因此更有利于對(duì)信托投資公司的監(jiān)督。最后，股份有限公司的股票可以申請(qǐng)上市，能為信托投資公司的不斷發(fā)展壯大提供有利條件。一言以蔽之，與我國“人合兼資合”的有限責(zé)任公司相比，資合性的股份有限公司更有利于信托投資公司市場化的改革和發(fā)展。早在80多年前制定的日本《信托業(yè)法》就明確規(guī)定，只有股份有限公司才能成為營業(yè)信托法人，這也說明選擇股份有限公司的組織形式對(duì)信托投資公司具有較充分的合理性。
另外，在上述35家信托投資公司中，只有2家是上市公司，這也是目前我國信托業(yè)中僅有的2家上市公司。依據(jù)《公司法》第152條，股份有限公司申請(qǐng)其股票上市應(yīng)符合6個(gè)條件，其中首要的條件就是“股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行”，而兜底的條件也是“國務(wù)院規(guī)定的其他條件”，其他則是有關(guān)公司股本、開業(yè)時(shí)間、盈利狀況、股東人數(shù)、持股比例、遵守法律方面的條件。由此可見，我國目前信托投資公司上市的關(guān)鍵仍是行政監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。相比于稀缺的“信托牌照”而言，信托業(yè)中的“上市牌照”更為稀缺。筆者認(rèn)為，監(jiān)管者可適時(shí)地允許部分規(guī)模較大、資產(chǎn)優(yōu)良、結(jié)構(gòu)規(guī)范、業(yè)績良好的信托投資公司依法上市，以推動(dòng)信托業(yè)更快和更好地發(fā)展。當(dāng)然，對(duì)信托投資公司而言，在完善自身的基礎(chǔ)上適時(shí)地借殼上市也不啻為一條發(fā)展壯大的捷徑。
三、公司名稱
從35家信托投資公司的名稱來看，有近50%的公司名稱僅以地理名稱（所在省市）命名，未對(duì)公司名稱權(quán)（商號(hào)權(quán)）給予足夠重視。《金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》和《信托投資公司管理辦法》沒有對(duì)信托投資公司的名稱做出詳細(xì)規(guī)定。但是，參照《企業(yè)名稱登記管理規(guī)定》和《企業(yè)名稱登記管理實(shí)施辦法》等，企業(yè)名稱應(yīng)當(dāng)由行政區(qū)劃、字號(hào)（或者商號(hào)）、行業(yè)或者經(jīng)營特點(diǎn)、組織形式依次組成，法律和行政法規(guī)另有規(guī)定的除外。信托投資公司名稱在實(shí)現(xiàn)公司法人的人格特定化時(shí)，也體現(xiàn)了公司的商業(yè)信譽(yù)，僅以地理名稱命名而缺少商號(hào)，這不僅不利于公司名稱權(quán)和商業(yè)信譽(yù)的保護(hù)，也不利于公司的跨地域和跨國經(jīng)營。
從法律的角度講，商號(hào)是公司的特定標(biāo)志，是與其他公司相區(qū)別的重要特征，兼具人身權(quán)和財(cái)產(chǎn)權(quán)的雙重性質(zhì)，具有排他性和專用性，與公司同生同滅，代表著公司的信譽(yù)，還可能注冊(cè)成商標(biāo)�！栋屠韫s》將商號(hào)權(quán)納入工業(yè)產(chǎn)權(quán)的范疇給予保護(hù)，我國法律雖對(duì)商號(hào)權(quán)未有明確規(guī)定，但《民法通則》中有保護(hù)企業(yè)名稱權(quán)的具體規(guī)定。目前，部分信托投資公司已經(jīng)開始重視公司名稱的重要價(jià)值，主要通過繼承母公司商號(hào)和自主創(chuàng)立商號(hào)來逐漸樹立自己在行業(yè)內(nèi)的品牌。前者如“平安”、“中信”、“興泰”、“粵財(cái)”等，后者如“中誠”、“新華”、“華信”、“中融”、“百瑞”、“中原”、“北方”、“聯(lián)華”、“國民”、“安信”、“中泰”、“英大”等。另外，還有結(jié)合母公司特點(diǎn)來確定名稱（商號(hào)）的，如“中�！�、“華寶”等。
信托投資公司在市場化改革和建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，應(yīng)高度重視商號(hào)和商號(hào)權(quán)。一方面，應(yīng)該積極樹立品牌，通過注冊(cè)等法律途徑確立商號(hào)的專屬使用權(quán)；另一方面，應(yīng)該將公司名稱（商號(hào)權(quán)）納入到重要無形資產(chǎn)的保護(hù)范疇，在資產(chǎn)評(píng)估、企業(yè)并購等過程中充分考慮品牌價(jià)值。另外，有不少信托投資公司已經(jīng)、正在或即將組建金融控股集團(tuán)，其間公司名稱（商號(hào)權(quán)）的轉(zhuǎn)移、使用、許可等都應(yīng)建立起完備的法律銜接，以鞏固和拓展品牌的價(jià)值。
四、注冊(cè)資本
目前信托投資公司注冊(cè)資本的起點(diǎn)是一般有限責(zé)任公司的600—3000倍、一般股份有限公司的30倍[1]，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金管理公司[2]等金融類法人的注冊(cè)資本最低限額。在35家信托投資公司中，注冊(cè)資本最高的是27億元，最低的是3億元；注冊(cè)資本在10億元以上的公司有9家，約占26%；注冊(cè)資本在6億元以下的公司有23家，約占66%。其中，注冊(cè)資本在20億元以上的公司僅有3家，注冊(cè)資本在15億元以上的公司僅有5家。整體而言，資本規(guī)模雄厚的大型信托投資公司仍是少數(shù)。資本是公司賴以生存的財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)和信用基礎(chǔ)，公司資本是《公司法》中的特定概念，用來表示由公司章程所確定的股東將要認(rèn)繳或已經(jīng)認(rèn)繳的出資總額。公司資本具有不同的表現(xiàn)形態(tài)，由于《公司法》采用嚴(yán)格的法定資本制度，即要求股東足額認(rèn)繳公司章程確定的資本，因此注冊(cè)資本與授權(quán)資本、發(fā)行資本、實(shí)收資本具有等同含義。從各個(gè)信托投資公司的年報(bào)來看，注冊(cè)資本與會(huì)計(jì)賬面的“實(shí)收資本”基本相同，實(shí)現(xiàn)了足額認(rèn)繳。
注冊(cè)資本是公司的重要法律特征之一，它和公司名稱、住所、法定代表人等一樣，理應(yīng)成為公司概況的基本內(nèi)容。但是，部分信托投資公司只在年報(bào)的會(huì)計(jì)報(bào)表中列出了實(shí)收資本，卻沒有在公司概況中列出注冊(cè)資本，這有待完善。從信托業(yè)立法的角度講，監(jiān)管者對(duì)注冊(cè)資本的重視和規(guī)范程度也經(jīng)歷了一個(gè)逐步提高的過程。1986年頒布實(shí)施的《金融信托投資機(jī)構(gòu)管理暫行規(guī)定》（已廢止）規(guī)定，金融信托投資機(jī)構(gòu)必須具有最低限額的實(shí)收貨幣資本金，不同行政區(qū)域的金融信托投資機(jī)構(gòu)的實(shí)收人民幣自有資本金最低限額分別為5000萬元、1000萬元和500萬元，經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的必須同時(shí)分別擁有500萬、200萬和100萬美元現(xiàn)匯的最低限額實(shí)收外匯自有資本金；另外，金融信托投資機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本最高可以為實(shí)收貨幣資本金的３倍。[3]這里，“實(shí)收貨幣資本金”和“注冊(cè)資本”表征了不同的含義，而且前者成為了金融信托投資機(jī)構(gòu)設(shè)立的資本要求。在2001年的《信托投資公司管理辦法》（已廢止）中，“注冊(cè)資本”已被正名，其相關(guān)規(guī)定與2002年的《信托投資公司管理辦法》大體一致。依據(jù)《公司法》，有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東實(shí)繳的出資額，股份有限公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額；有限責(zé)任公司的股東和股份有限公司的發(fā)起人除了可以用貨幣出資，還可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價(jià)出資，但以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過注冊(cè)資本的20%。[4]《信托投資公司管理辦法》第14條僅對(duì)信托投資公司經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時(shí)的資本構(gòu)成做出了限定，即注冊(cè)資本中應(yīng)包括不少于等值1500萬美元的外匯，但并未對(duì)股東或發(fā)起人的出資形式做出詳細(xì)規(guī)定。從此次披露的年報(bào)看，信托投資公司股東或發(fā)起人的出資形式基本上是貨幣資金，這與金融機(jī)構(gòu)的特質(zhì)是大體對(duì)應(yīng)的。
從某種意義上講，注冊(cè)資本代表了公司的最高集資能力、公司運(yùn)營的物質(zhì)條件、股東對(duì)公司的承諾程度和承擔(dān)責(zé)任的界限、公司對(duì)外承擔(dān)債務(wù)責(zé)任的基礎(chǔ)等。加之，我國《公司法》嚴(yán)格貫徹資本三原則，即資本確定（公司設(shè)立時(shí)必須在章程中明確規(guī)定資本總額并且由股東足額認(rèn)繳）、資本維持（公司應(yīng)維持與其資本額相當(dāng)?shù)呢?cái)產(chǎn)以保持公司的償債能力和保護(hù)債權(quán)人利益）和資本不變（非依法定程序不得變更已經(jīng)確定的公司資本）。因此，注冊(cè)資本對(duì)信托投資公司具有重要意義。2001年的《信托投資公司管理辦法》（已廢止）中規(guī)定，信托投資公司接受由其代為確定管理方式的信托資金總余額不得超過注冊(cè)資本金的10倍。[5]雖然2002年的《信托投資公司管理辦法》中已無此規(guī)定，但其第48條規(guī)定，信托投資公司為他人提供擔(dān)�；蛘卟鹑胭Y金的余額不得超過其注冊(cè)資本；第50條第1款規(guī)定，信托投資公司每年應(yīng)當(dāng)從稅后利潤提取5%，作為信托賠償準(zhǔn)備金，但該賠償準(zhǔn)備金累計(jì)總額達(dá)到公司注冊(cè)資本的20%時(shí)，可不再不提取。由此可見，注冊(cè)資本與信托投資公司經(jīng)營信托業(yè)務(wù)存在密切關(guān)系。從上述35家信托投資公司的注冊(cè)資本狀況看，整體上資本規(guī)模仍較小，這在一定程度上既限制了公司規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模，也影響了公司的資信水準(zhǔn)。與銀行、證券、保險(xiǎn)相比，信托投資公司的注冊(cè)資本規(guī)模明顯較小，還有相當(dāng)大的拓展空間。因此，可以積極引入外資，尤其應(yīng)當(dāng)為國內(nèi)民間資本進(jìn)入信托業(yè)提供通暢的渠道，以充實(shí)和提高信托投資公司的資本及信用。
五、股權(quán)結(jié)構(gòu)
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在首批年報(bào)披露中，采用有限責(zé)任公司形式的信托投資公司，股東數(shù)最少的是2個(gè)，最多的是13個(gè)；采用股份有限公司形式的信托投資公司（上市公司除外），股東數(shù)最少的是7個(gè)，最多的是38個(gè)。除了3家股東數(shù)“未知”和1家單一股東（國有獨(dú)資）外，首批披露年報(bào)的信托投資公司中，2個(gè)股東的公司有7家，3-5個(gè)股東的公司有11家，6-9個(gè)股東的公司有7家，10個(gè)以上股東的公司有6家。另外，第一大股東的持股比例超過50%的公司有21家，第一大股東的持股比例超過90%的公司有10家（不包括國有獨(dú)資100%持股），第一大股東的最高持股比例為99.256%。整體而言，可以將這批信托投資公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特征概括如下：
（一）股權(quán)的集中度過高。《公司法》規(guī)定有限責(zé)任公司為2-50個(gè)股東，股份有限公司的發(fā)起人不少于5人（國有企業(yè)改建為股份有限公司的，發(fā)起人可以少于5人，但應(yīng)當(dāng)采取募集設(shè)立方式）[6]。上述信托投資公司的股權(quán)大多集中于2-9個(gè)股東手中，總計(jì)有25家公司，股東數(shù)超過20個(gè)的只有1家公司，而且有50%的公司只有2個(gè)股東，處于我國有限責(zé)任公司股東數(shù)的底線。從某種意義上講，這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)使大股東控制信托投資公司成為必然。
（二）控股股東的持股比例過高。上述信托投資公司中有60%處于大股東絕對(duì)控股（持股比例超過50%）的狀態(tài)，29%的公司處于大股東“準(zhǔn)獨(dú)資”控制（持股比例超過90%）的狀態(tài)（不包括國有獨(dú)資100%持股），其中持股比例超過95%的有8家公司，這里還包含了6家持股比例超過98%的公司。控股股東持股比例最高的是目前我國注冊(cè)資本最高的信托投資公司（平安信托），持股比例高達(dá)99.256%。單一股東極高的持股比例加重了大股東控制信托投資公司的力度。
（三）股東之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系在實(shí)質(zhì)上進(jìn)一步提高了股權(quán)的集中度和控股股東的持股比例。35家信托投資公司中，有5家直接披露了股東的關(guān)聯(lián)關(guān)系，詳見下表1。尤其當(dāng)股東數(shù)很少(例如2-3個(gè))且相互之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系時(shí)，公司的股權(quán)幾乎可以認(rèn)為是集中在了1個(gè)實(shí)際控股股東手中，此時(shí)公司的組織形式（如有限責(zé)任公司）近乎虛設(shè)，表面上的股權(quán)分散（多個(gè)股東和小股東持股）就成為了規(guī)避法律強(qiáng)制性規(guī)定的空殼。
表1：部分信托投資公司直接披露的股東關(guān)聯(lián)關(guān)系
信托投資公司簡稱 股東A 股東B 股東C 股東關(guān)聯(lián)關(guān)系 合計(jì)持股
中信信托 80.30% 19.70% B是A的全資子公司 100%
外貿(mào)信托 90% 10% B是A的全資子公司 100%
江蘇國投 98% 1% 1% B是A的全資子公司，A對(duì)C控股70%，B對(duì)C持股30% 100%
聯(lián)華信托 25.49% 15.69% B對(duì)A控股90% 41.18%
中泰信托 29.97% 9.99% B是A間接控股的子公司 39.96%
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