美國(guó)期貨市場(chǎng)起源于]800年，當(dāng)時(shí)農(nóng)場(chǎng)主為解決谷物商品閑供
需失調(diào)所造成的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，所以由買(mǎi)賣(mài)雙力‘事光協(xié)議交易條件，
而在未來(lái)特定日期再進(jìn)行付款與交割．這是一種“預(yù)見(jiàn)”契約(“T0
Arrive”Contract)或遠(yuǎn)期契約(Forward Contract)，它的買(mǎi)賣(mài)方式及
交易條件系屆雙方私下協(xié)議，契約并未標(biāo)準(zhǔn)化，也無(wú)公開(kāi)市場(chǎng)叮進(jìn)行
交易，中途也無(wú)法向第：二人轉(zhuǎn)于．更無(wú)仟何機(jī)構(gòu)可保障共履約。所以
在這樣的背景下，遠(yuǎn)期交易只能在同行業(yè)的向人之間進(jìn)行，而他們所
適用的規(guī)則，充其量只能足相TJ：間的契約或商人習(xí)慣：1848年，雖
然芝加哥期貨交易所(CB07)成立，但該市場(chǎng)并沒(méi)有相關(guān)的規(guī)范期
貨交易的法令可供適用，而僅僅依靠交易所的自定規(guī)則．
由于長(zhǎng)期缺乏政府管理監(jiān)督，市場(chǎng)上出現(xiàn)了大量的囤積現(xiàn)貨、炒
作期貨價(jià)格、非法交易及欺詐事件。為調(diào)整這些混亂局面，美國(guó)政府
曾于1916年小臺(tái)了棉花期貨法，但該法并不是真正意義[：的期貨交
易法，因?yàn)樗鼉H就棉花的等級(jí)予以規(guī)定，而未對(duì)期貨交易行為加以規(guī)
范。1921年通過(guò)的《期貨交易法》 (Futures 7rading Act)雖為第一
部涉及與期貨交易有關(guān)的法律，但由于該法的個(gè)別條款因賦稅問(wèn)題而
被美國(guó)聯(lián)邦最高法院宣布為違憲而失效；該法刪除了其違憲條款，重
新修訂后改名為《谷物期貨法》(Grain Futures Act of 1922)，以規(guī)制
當(dāng)時(shí)境內(nèi)九家期貨交易所。而后，由于受到1929年股巾崩盤(pán)及經(jīng)濟(jì)
蕭條等事件的影響，以及為與]933年、1934年《證券法》配套，美
國(guó)政府于1936年制定《商品交易法》 (Commodity Exchange Act．
CEA)，以取代]922年的《谷物期貨法》。之后該部法律又被多次修
改，而比較重要的修改主要為：1974年的《商品期貨交易委員會(huì)
法》“(Commodity Futures 7rade Commission Act，CFCA)，1 986年
《商品期貨交易法》 (Commodity Exchange Act，CEA)。1992年由于
《商品期貨交易法》在修改中較多地引入了期貨交易實(shí)踐法的草案內(nèi)
容，所以又稱(chēng)它為《期貨交易實(shí)踐法》 (Futures于rading Practicc Act
0f 1992)。此外，鑒于當(dāng)時(shí)的商品期貨管理委員會(huì)(Commodity Pu—
tures．Frade Commission，CF-FC)的管理規(guī)范煩瑣、缺乏彈性，導(dǎo)致期
貨商及期貨交易所喪失海外交易、柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)于
1998年開(kāi)始起草《商品期貨交易現(xiàn)代化法》(Commodity Futures Mod．
ernization Act)，并于2000年12月11日正式通過(guò)。新制定的《2000
年商品期貨交易現(xiàn)代化法》 (Commodity Futures Modernization Act of
2000，CFMA)大幅修訂商品交易法中對(duì)主管機(jī)關(guān)授權(quán)的適當(dāng)性及減
少商品交易法中對(duì)期貨交易所或相關(guān)機(jī)構(gòu)不當(dāng)?shù)南拗疲允姑绹?guó)期貨
市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)降低期貨及衍生商品市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2005
年CF丁C重新授權(quán)法案又引致立法機(jī)構(gòu)的討論，討論的焦點(diǎn)主要涉
及：CF丁C的財(cái)政撥款問(wèn)題，CFMA出臺(tái)之后尚未解決的立法問(wèn)題、
對(duì)重新出現(xiàn)的不道德的人予以處理的問(wèn)題，闡明CFTC對(duì)境外貨幣的
協(xié)議、合同和交易的管轄權(quán)力，擴(kuò)大CF7C包括原則在內(nèi)的反欺詐權(quán)
力、要求證券交易委員會(huì)及CF了C在2006年9月30日前產(chǎn)生一個(gè)規(guī)
章部門(mén)以管理有風(fēng)險(xiǎn)的證券期權(quán)和證券期貨的保證金，并且在2006
年6月30日授權(quán)交易特定債務(wù)或境外證券指數(shù)。②鑒于本研究課題
的完成時(shí)間確定為2006年5月，所以以后的法案如何被確認(rèn)。本課
題暫時(shí)不作深入研究。
與上述期貨交易法相配套的是美國(guó)期貨管理委員會(huì)根據(jù)期貨交易
法授權(quán)而制定的《關(guān)于期貨交易法的一般規(guī)章》(General Regulations
under the Commodity Exchange Act)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)章》)�！兑�(guī)章》主
要是針對(duì)期貨交易法及其修正后的法律所制定或修改的規(guī)范，這部規(guī)
范相當(dāng)于解釋細(xì)則，它不僅包含了期貨管理委員會(huì)依據(jù)期貨交易法作
出的解釋?zhuān)沧⑷肓藲v來(lái)法院的判例或期貨管理委員會(huì)針對(duì)違規(guī)者作
出的起訴或處罰案例。
與美國(guó)期貨交易法相配套的還有聯(lián)邦稅法及其技術(shù)解釋?zhuān)@是針
對(duì)期貨交易行業(yè)作出的專(zhuān)業(yè)性的征收稅賦的規(guī)定。這些規(guī)定也是根據(jù)
不0司時(shí)期的市場(chǎng)發(fā)展及法律規(guī)范的修正而相應(yīng)作出改動(dòng)。
美國(guó)期貨市場(chǎng)及管理是以三級(jí)分管框架及自律管理機(jī)制所組成。
所以美國(guó)期貨市場(chǎng)的規(guī)范還包括(全國(guó)性)期貨協(xié)會(huì)和①期貨交易所
制定的規(guī)范，例如，美國(guó)期貨協(xié)會(huì)制定的全國(guó)期貨協(xié)會(huì)功能、協(xié)會(huì)章
程、協(xié)會(huì)規(guī)則、依從規(guī)章、仲裁規(guī)則、會(huì)員仲裁規(guī)則、財(cái)務(wù)要求、注
冊(cè)規(guī)則、協(xié)會(huì)解釋權(quán)限等規(guī)范。美國(guó)期貨協(xié)會(huì)是自律機(jī)構(gòu)的組成部
分，所以它制定的規(guī)章制度也約束了期貨協(xié)會(huì)會(huì)員及協(xié)會(huì)的自身行為
或工作程序。當(dāng)然協(xié)會(huì)的規(guī)范制定權(quán)和規(guī)范的效力產(chǎn)生及規(guī)范的強(qiáng)制
執(zhí)行力也是產(chǎn)生于期貨交易法及期貨交易法的授權(quán)，同時(shí)協(xié)會(huì)的章程
等也是通過(guò)長(zhǎng)期的會(huì)員制度的調(diào)整所總結(jié)出來(lái)的僅適用于協(xié)會(huì)會(huì)員的
規(guī)范’至少這些規(guī)范也可以約束協(xié)會(huì)會(huì)員的交易行為和協(xié)會(huì)工作人員
甲行為’包括對(duì)會(huì)員的紀(jì)律處罰，會(huì)員之間的交易糾紛的仲裁，會(huì)員
道德標(biāo)準(zhǔn)的適用，年度財(cái)務(wù)檢查和對(duì)會(huì)員的資格審杏等。
期貨交易所不僅是市場(chǎng)的提供者和組織者，也是市場(chǎng)的管理者。
它的管轄效力不僅來(lái)自法律的規(guī)定，例如，根據(jù)法律制定交易規(guī)則，
苧違規(guī)的市場(chǎng)參與人進(jìn)行處罰，對(duì)市場(chǎng)參與人之間的爭(zhēng)議進(jìn)行仲裁
等，有時(shí)還來(lái)自期貨管理委員會(huì)的授權(quán)，以及來(lái)自交易所會(huì)員總會(huì)約
定的效力。當(dāng)然，交易所也是依靠事先既定的交易規(guī)則、交易所章
程、仲裁規(guī)則行事，而這些規(guī)則也是經(jīng)法律的授權(quán)或交易所會(huì)員的認(rèn)
可或市場(chǎng)參與人員的默認(rèn)而產(chǎn)生法律效力或強(qiáng)制執(zhí)行力。
％此之外，由于美國(guó)屬于英美法系的國(guó)家，它的許多判例也可以
苧認(rèn)定為法律的淵源，其判例的理論引用也被描述為法律的組成部分
并對(duì)以后的判例起到示范作用，因此，這些判例在規(guī)范期貨市場(chǎng)中起
到了極大的作用。例如，在期貨市場(chǎng)經(jīng)常用到的一詞．
它的含義是欺詐，這種欺詐僅產(chǎn)生于期貨市場(chǎng)，而與其他的欺詐有所
K別’當(dāng)然這種欺詐將在欺詐性期貨交易、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)中被
確認(rèn)為必備要素，因?yàn)檫@種欺詐是發(fā)生在期貨市場(chǎng)或證券市場(chǎng)，這種
欺詐還帶有專(zhuān)業(yè)性(profesional)及僅適用于白領(lǐng)犯罪，其欺詐的責(zé)
任是承擔(dān)嚴(yán)格責(zé)任(strict Liability)，同時(shí)，這種欺詐必須是當(dāng)事人
的故意(mensrea)所致。盡管法律沒(méi)有認(rèn)定sceinter(欺詐)，但事
實(shí)上，無(wú)論是期貨管理委員會(huì)、檢察官或法官在處理欺詐性期貨交
易、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的案件中均會(huì)考慮上述行為的構(gòu)成要素。
美國(guó)統(tǒng)一商法典當(dāng)然也可以適用于期貨交易或衍生交易，因?yàn)榻y(tǒng)
一商法典規(guī)定的是調(diào)整合同關(guān)系的最基本的原理，它不僅可以適用于
聯(lián)邦交易，也可以適用于州際貿(mào)易或跨境貿(mào)易。盡管美國(guó)各州間對(duì)統(tǒng)
一商法典的適用存有差異，但他們對(duì)合同法的基本原理的理解還是基
本一致的，例如，合同要素(其中包括邀約、接受、對(duì)價(jià)／交易值、
當(dāng)事人能力、合同有效內(nèi)容等)，內(nèi)容有效性(例如，數(shù)量的產(chǎn)生必
須是誠(chéng)心的、合理的、可以計(jì)算的)，防止欺詐，擔(dān)�；虮ＷC，禁止
反言，舉證規(guī)則(包括書(shū)面或口頭證據(jù)效力)，合同責(zé)任，訴訟時(shí)效
等。
《公司法》的有關(guān)規(guī)定也可以適用期貨市場(chǎng)管理，例如，交易所
或期貨公司的理事或董事的責(zé)任、權(quán)利、義務(wù)、對(duì)會(huì)員的信義責(zé)任、
謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)義務(wù)、對(duì)股東負(fù)責(zé)義務(wù)等。
美國(guó)期貨交易法并不是單列的法律規(guī)范體系，它還可以與證券交
易法(尤其是與《商品期貨交易現(xiàn)代化法》同時(shí)修改的《1934年證
券交易法》)、銀行投資法(尤其是1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》)、
保險(xiǎn)法、稅法等配套。
由于1974年的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于敏感，因?yàn)椤捌谪洝薄ⅰ敖灰姿北?
須是法律規(guī)定的和被指定的。隨著OTC(Over 7he Counter，柜臺(tái)交
易)和衍生交易的發(fā)展，這些詞語(yǔ)的界限逐漸模糊，也引起法律的
關(guān)注。1989年CF十C出臺(tái)了掉期政策陳述(Swaps Policy Statement)
以降低該交易的不確定因素，1992年的《期貨交易實(shí)踐法》，1993
年CFI'C發(fā)布的掉期豁免(Swaps Exemption)也都是為了減少這種不
確定因素。當(dāng)然不確定因素還是存在，因?yàn)榈羝诨砻獠⒉豢梢赃m用于
證券衍生品交易。CF7C在1994年12月22日涉及銀行家信托公司及
1995年7月27日改進(jìn)市場(chǎng)的指令中也認(rèn)識(shí)到部分07C及其衍生交易
還是包含了期貨性質(zhì)。1998年CFTC又發(fā)布了意見(jiàn)，認(rèn)為O了C及其
衍生交易應(yīng)作為期貨交易予以調(diào)整。當(dāng)然CFFC的觀點(diǎn)引起了國(guó)會(huì)的
重視。1999年11月總統(tǒng)工作組完成了對(duì)金融市場(chǎng)的調(diào)查，并向國(guó)會(huì)
提出建議。這些都是法律修改的背景。除此之外，在證券市場(chǎng)上，銀
行家信托公司于1994年12月22日受到了處罰，因?yàn)楣芾懋?dāng)局把證
券性質(zhì)擴(kuò)大到了所有OTC衍生交易。同時(shí)自1988年，由于國(guó)際掉期
及衍生交易協(xié)會(huì)(International Swaps and Derivatives Association．
IS—DA)也為O丁C衍生交易提供了合法性，并為法律的修改提供了相應(yīng)
的依據(jù)。
需要指出的是，白美國(guó)《商品期貨交易現(xiàn)代法》 (CFMA)出臺(tái)
以后，為配合該法的實(shí)施，美國(guó)政府同時(shí)又對(duì)《1934年證券交易法》
進(jìn)行了大規(guī)模的修改，這一方面是劃分證券管理委員會(huì)與CF7C管轄
范圍，同時(shí)也確定了證券與期貨的界限，當(dāng)然這種劃界的實(shí)踐能不能
一勞永逸還有待于實(shí)踐檢驗(yàn)和理論探討。就期貨交易制度修正而言，
CFMA的出臺(tái)并不是孤立的，它也是作為美國(guó)的金融制度改革的配套
法律而修正。1999年11月4日，美國(guó)出臺(tái)了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，
該法的出臺(tái)不僅使得美國(guó)的銀行、保險(xiǎn)公司及其他金融機(jī)構(gòu)可以混業(yè)
經(jīng)營(yíng)，而且可以聚集資本向境外金融市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)進(jìn)軍
或“對(duì)賭”，這也難怪美國(guó)的投資機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)可以“主宰”世界
資本市場(chǎng)或金融市場(chǎng)，因?yàn)槊绹?guó)政府或立法機(jī)構(gòu)自1998年以來(lái)已經(jīng)
為美國(guó)公民和機(jī)構(gòu)鋪設(shè)了金光大道并加以絕對(duì)的法律保護(hù)。
綜上所述，美國(guó)立法經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)、司法判例和管理體制及模式不
僅給國(guó)際期貨市場(chǎng)帶來(lái)了指導(dǎo)性作用，也給我國(guó)正在制定的期貨法及
在處理期貨交易爭(zhēng)議或?qū)`法違規(guī)行為的判定或進(jìn)行處罰時(shí)提供了借
鑒，同時(shí)這種管理體制和模式也值得我們仿效。因此，本課題將結(jié)合
美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐，深入研究美國(guó)期貨：立法的背景、政策、實(shí)
踐、解釋和司法判例，介紹美國(guó)期貨立法的體例和架構(gòu)，提出我國(guó)未
來(lái)期貨法律規(guī)范需要注重的內(nèi)容和建議。
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